導(dǎo)讀
       近日，山西地區(qū)的鋁土礦開始出現(xiàn)了短缺的情況。而回顧8月份氧化鋁的行情，其價(jià)格在經(jīng)過兩周的平穩(wěn)運(yùn)行后，也開始出現(xiàn)持續(xù)的小幅上漲趨勢。氧化鋁的行情轉(zhuǎn)折很大可能就此開始。
       2017年下半年以來，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革以及環(huán)保政策的推動(dòng)下，電解鋁去產(chǎn)能可謂是進(jìn)行地紅紅火火，鋁價(jià)和相關(guān)概念股行情也是一波接著一波。但是相對于電解鋁，其產(chǎn)業(yè)鏈上游的氧化鋁和鋁土礦就顯得默默無聞，鮮少被關(guān)注。
       氧化鋁，顧名思義，含有元素鋁和氧，是電解鋁的重要原材料之一，而氧化鋁本身則是通過鋁土礦(又稱：鋁礬土)經(jīng)過化學(xué)處理而得。決定氧化鋁價(jià)格的因素有三點(diǎn)：1)供給和需求；2)電解鋁的價(jià)格；3)成本價(jià)格。其中，供需是決定氧化鋁價(jià)格趨勢的最基本和最主要的驅(qū)動(dòng)因素。而電解鋁價(jià)格則決定了氧化鋁價(jià)格能夠上漲的“天花板”高度，也就是說如果電解鋁的價(jià)格高了，鋁廠對氧化鋁能夠接受的價(jià)格上限也就相應(yīng)拉高了。成本的價(jià)格則決定了氧化鋁價(jià)格能夠下跌的“地板”，氧化鋁的價(jià)格再低也必須比成本價(jià)高一定的幅度以保證氧化鋁廠的基本盈利。接下來，筆者帶著大家來分別剖析三個(gè)因素接下來對氧化鋁價(jià)格的影響。
       1、供需決定價(jià)格
       供給方面，中國大約64%的氧化鋁生產(chǎn)使用了國產(chǎn)的鋁土礦，而其中的68%又集中在了山西與河南兩地，可見山西省鋁土礦生產(chǎn)在國內(nèi)舉足輕重的地位。然而就在8月，山西省環(huán)保局給全省各縣的各個(gè)生產(chǎn)企業(yè)下發(fā)了文件，明確表示8月14日至9月14日期間，沒有三證的企業(yè)要配合環(huán)保，停產(chǎn)整改。而全運(yùn)會(huì)期間，無論證件是否齊全的企業(yè)，全部必須進(jìn)行停產(chǎn)。十九大算7天，全運(yùn)會(huì)算13天，也就是說共有20天的時(shí)間全山西省的鋁土礦輸出基本為零，再加上無三證的企業(yè)長達(dá)一個(gè)月的停產(chǎn)，山西省鋁土礦的供給短期將大大減弱，這成為短期氧化鋁價(jià)格的支撐點(diǎn)。
       再遠(yuǎn)點(diǎn)看，“2+26”冬季采暖限產(chǎn)也將直接影響氧化鋁的產(chǎn)能。根據(jù)有關(guān)研究顯示，“2+26”受影響的氧化鋁產(chǎn)能將有840萬噸，折算成電解鋁也就是420萬噸。如若假設(shè)進(jìn)口的氧化鋁量保持不變，屆時(shí)氧化鋁月供缺口將達(dá)到20萬噸(已經(jīng)折換為電解鋁)，占每月電解鋁產(chǎn)量的7%左右。成為氧化鋁中期價(jià)格的支撐點(diǎn)。
       而由于前期下游電解鋁去產(chǎn)能的力度太大，一定程度上導(dǎo)致了對氧化鋁的需求走弱，氧化鋁的庫存增量也相對緩和。這也就導(dǎo)致氧化鋁由之前的供大于求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┬柘鄬ζ胶獾臓顟B(tài)。山西鋁土礦的減產(chǎn)以及“2+26”氧化鋁的減產(chǎn)，都將對這個(gè)平衡點(diǎn)造成沖擊。
       2、電解鋁的價(jià)格
       根據(jù)數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)整理的2007-2017年電解鋁和氧化鋁的價(jià)格走勢，可以發(fā)現(xiàn)這兩者間存在著高度的正相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)高達(dá)85%，可謂是“有福同享，有難同當(dāng)”的好兄弟。其中，氧化鋁與電解鋁的價(jià)格比值基本是介于16%到20%之間，取中間值18%，當(dāng)電解鋁價(jià)格上升到20000元/噸的時(shí)候，氧化鋁價(jià)格可以達(dá)到3600元/噸(目前報(bào)價(jià)約2800元/噸)，上升空間充裕。目前滬鋁的價(jià)格約為16770元/噸，在環(huán)保政策的持續(xù)貫穿下，達(dá)到20000元/噸不是不可能，即使達(dá)到18000元/噸的話，氧化鋁價(jià)格也能夠上行至3200元/噸。
       3、成本價(jià)格
       除了跟電解鋁相關(guān)外，相關(guān)數(shù)據(jù)也顯示至2016年氧化鋁的價(jià)格跟其成本價(jià)格成高度正相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)為92%，且價(jià)格比值基本高于1。氧化鋁的原材料除了鋁土礦外，還包括了燒堿、煤炭以及電力等等。而這些原材料在中短期來看依然是走在上行通道的，尤其是煤炭基本是處在一個(gè)高位震蕩的狀態(tài)。這也就導(dǎo)致了氧化鋁的下跌幅度有限。
       4、投資機(jī)會(huì)
       那么，在氧化鋁價(jià)格上行的情況下，有什么投資機(jī)會(huì)呢？答案是氧化鋁自給率高的鋁企，因?yàn)檠趸X自給率高換句話說也就不會(huì)受到外部氧化鋁價(jià)格的影響。中國鋁業(yè)（601600）(02600.HK)，是行業(yè)為數(shù)不多的打通全產(chǎn)業(yè)鏈的大型鋁企。其氧化鋁產(chǎn)能為1596萬噸，是國內(nèi)第一氧化鋁生產(chǎn)商，氧化鋁的自給率更是超過200%，基本是自給率最高的鋁企。