報告要點
　　中國物流與采購聯(lián)合會在1月1日公布了12月份中國采購經(jīng)理指數(shù)，12月份PMI指數(shù)為56.6，連續(xù)10個月位于50以上，反應(yīng)了制造業(yè)平穩(wěn)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)了總體擴(kuò)張的趨勢。
　　　　
　　從分行業(yè)的角度來看：
　　上游石油加工，鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張明顯，而有色金屬行業(yè)由于季節(jié)性因素生產(chǎn)出現(xiàn)大幅回落，總體來講上游行業(yè)近期生產(chǎn)擴(kuò)張的勢頭趨緩，而購進(jìn)價格指數(shù)持續(xù)處于高位。
　　中游的機(jī)械設(shè)備，電氣設(shè)備以生產(chǎn)擴(kuò)張明顯，達(dá)到甚至超過05-07年同期水平。
　　值得注意的是，在新訂單比較穩(wěn)定的增長的同時，通用設(shè)備和通信設(shè)備制造業(yè)出口訂單指數(shù)出現(xiàn)大幅回落，而購進(jìn)價格指數(shù)均呈現(xiàn)明顯的上升趨勢。相比于設(shè)備制造業(yè)，化工行業(yè)生產(chǎn)增速相對放緩，購進(jìn)價格指數(shù)的高企則更為嚴(yán)重，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)購進(jìn)價格指數(shù)達(dá)到81，接近08年高點水平，成本壓力凸顯。
　　下游的交運設(shè)備制造業(yè)以食品飲料業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張迅猛，新訂單和出口訂單穩(wěn)定，而紡織業(yè)維持了持續(xù)擴(kuò)張的狀態(tài)，新訂單連續(xù)4個月擴(kuò)張，而出口訂單則持續(xù)的收縮，紡織業(yè)出口整體未見好轉(zhuǎn)。下游行業(yè)原材料價格同樣出現(xiàn)普遍的快速上升。
　　　　
　　點評
　　中國物流與采購聯(lián)合會在1月1日公布了12月份中國采購經(jīng)理指數(shù)，12月份PMI指數(shù)為56.6，連續(xù)10個月位于50以上，反應(yīng)了制造業(yè)平穩(wěn)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)了總體擴(kuò)張的趨勢。
　　從分項指數(shù)來看：內(nèi)需繼續(xù)保持增長態(tài)勢，12月生產(chǎn)指數(shù)61.4，相比于上月高出2個百分點，11月份罕見的暴雪天氣在一定程度上影響了企業(yè)生產(chǎn)，拉低了PMI指數(shù)，而本月的上升帶有一定的修復(fù)性質(zhì)。"圣誕效應(yīng)遠(yuǎn)去"，12月份出口訂單指數(shù)為52.6%，較11月下降1個百分點，由于圣誕節(jié)的補(bǔ)庫存一般早于節(jié)日2個月左右，因此我們看到9-10月份出口指數(shù)的大幅增加，而11月，12月則出現(xiàn)較明顯回落。另一方面，12月份新訂單指數(shù)為61，高于上月的58.4%，"春節(jié)效應(yīng)"在短期內(nèi)帶來了新的增長動力。
　　物價水平上漲明顯，12月PMI購進(jìn)價格指數(shù)大幅提高3.3%，達(dá)到66.7%，這樣的趨勢在11月份已經(jīng)明顯表露，本月延續(xù)了這樣的趨勢。上月國家上調(diào)成品油、生活用水和非居民用電的價格帶來生活類價格的上升導(dǎo)致了PMI指數(shù)單月提高了6.5%，而本月主要的工業(yè)原材料如鐵礦石、銅、鋁和煤炭石化價格繼續(xù)上漲，農(nóng)產(chǎn)品價格也持續(xù)回升，隨著PPI，CPI數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)正，制造業(yè)成本壓力逐漸增大。原材料庫存指數(shù)與上月持平，略高于50，原材料庫存的小幅攀升不足與抵擋當(dāng)前價格指數(shù)的上漲趨勢，而產(chǎn)成品庫存為47.1，仍小于50，制造業(yè)仍處于去庫存階段，但該指數(shù)連續(xù)的上升也表明去庫存趨勢逐漸減弱。
　　
　　重要行業(yè)比較
　　上游
　　石油加工及煉焦業(yè)：從采購經(jīng)理指數(shù)來看，12月份生產(chǎn)量和采購量分別是56.8和61.1，相比上月出現(xiàn)大幅回升，這應(yīng)該是季節(jié)性因素所致，06和07年的同期也出現(xiàn)類似情形。行業(yè)生產(chǎn)量和采購量在09年下半年開始趨于平穩(wěn)，指數(shù)在50上下波動，并無明顯的擴(kuò)張與收縮的趨勢。新訂單和出口訂單指數(shù)分別為58.7和67.6，新訂單的波動更多的類似于生產(chǎn)量，而出口訂單則在本月出現(xiàn)明顯的上升。產(chǎn)成品庫存指數(shù)為52，連續(xù)7個月小幅大于50，即產(chǎn)成品庫存處于緩慢的上升狀態(tài)，原材料庫存指數(shù)為54，原材料庫存下半年10月份處于低于50的下降狀態(tài)。購進(jìn)價格指數(shù)維持高位，12月達(dá)到73.6，這也與近一段時間原油價格持續(xù)高位有關(guān)。
　　　　
　　鋼鐵：從采購經(jīng)理指數(shù)來看，12月份生產(chǎn)量和采購量分別是61和63，顯著高于06和07年的同期水平，同時也高于前幾個月的水平。9-11月，生產(chǎn)活動的增長較6-8月份顯著放緩，保持一個相對平穩(wěn)的狀態(tài)，12月的數(shù)據(jù)表明生產(chǎn)較高增長。新訂單和出口訂單指數(shù)分別為54和53，和11月比，基本持平，新增國內(nèi)外訂單保持平穩(wěn)。產(chǎn)成品庫存和原材料庫存指數(shù)分別為48和57，產(chǎn)成品庫存在小幅下降中，而原材料庫存卻在持續(xù)擴(kuò)大中。購進(jìn)價格指數(shù)連續(xù)兩個月在70左右，表明鐵礦石的價格在快速回升。
　　
　　有色金屬：從采購經(jīng)理指數(shù)來看，12月份生產(chǎn)量和采購量分別是49和54，相比前幾個月大幅回落，這應(yīng)該是季節(jié)性因素所致，06和07年的同期也不高。行業(yè)生產(chǎn)量和采購量從2月份以來就處于不斷擴(kuò)張的狀態(tài)，尤其是下半年生產(chǎn)活動擴(kuò)張顯著。新訂單和出口訂單指數(shù)分別為51和49.6，新訂單和前幾個月比下降明顯，出口訂單連續(xù)兩個月低于50。積壓訂單為47，下半年以來一直就小于50，產(chǎn)成品庫存指數(shù)為47，連續(xù)兩個月小于50，即處于下降狀態(tài)，原材料庫存指數(shù)為45，原材料庫存下半年只有兩個月處于低于50的下降狀態(tài)。購進(jìn)價格指數(shù)持續(xù)擴(kuò)大，12月達(dá)到76，這也與有色金屬礦石購進(jìn)價格持續(xù)上升相符。一個顯著的現(xiàn)象是，行業(yè)的進(jìn)口指數(shù)前8個月基本都是大幅小于50的一個收縮狀態(tài)，而同期，有色金屬產(chǎn)品的進(jìn)口量卻創(chuàng)出歷史新高，顯然，合理的解釋就是，這些產(chǎn)成品的大量進(jìn)口并非這些真正的生產(chǎn)商所為，而是貿(mào)易商企圖賺取差價所為。4季度開始，進(jìn)口指數(shù)大于50，行業(yè)進(jìn)口量不斷擴(kuò)大，而此時我們卻看到產(chǎn)成品進(jìn)口量大幅回落，這是國內(nèi)國際價差消失的緣故。讓我們擔(dān)心的事，盡管行業(yè)內(nèi)企業(yè)的庫存并不嚴(yán)重，但是貿(mào)易商那里可能已經(jīng)積聚于大量的庫存，而這些庫存我們又不好觀測。
　　
　　中游
　　機(jī)械：通用設(shè)備制造業(yè)12月生產(chǎn)量指數(shù)也達(dá)到67.4的高水平，達(dá)到了05-07年的歷史同期水平，并且高出上月8個百分點，生產(chǎn)擴(kuò)張速度驚人。但是，本月更值得注意的是出口訂單指數(shù)降至40，而新訂單指數(shù)保持上月同期水平的59，這一點說明了海外市場隨著圣誕效應(yīng)的退去而出現(xiàn)了需求不足的問題。另外從購進(jìn)價格指數(shù)來看，行業(yè)的成本上升也是明顯的，在最近2個月出現(xiàn)了逐月遞增的趨勢。對于專用設(shè)備制造業(yè)，12月生產(chǎn)量指數(shù)為64.8，同樣出現(xiàn)了生產(chǎn)的明顯擴(kuò)張，出口訂單指數(shù)仍然值得關(guān)注，11月該指數(shù)下降到44，出口狀況堪憂，本月則出現(xiàn)明顯反彈，重新上升至50以上，出口狀況得到緩解，從購進(jìn)價格來看，行業(yè)的成本上升沒有通用設(shè)備行業(yè)明顯。
　　
　　電氣設(shè)備：從行業(yè)的采購經(jīng)理指數(shù)來看，12月新訂單指數(shù)為71.7，出口訂單指數(shù)為65.6，均達(dá)到了05-07年的同期水平，而且生產(chǎn)量也達(dá)到了70.6的樂觀水平。另外從采購經(jīng)理制購進(jìn)價格來看，12月份達(dá)到76.4，行業(yè)成本出現(xiàn)逐月遞增的情況；行業(yè)的產(chǎn)成品和原材料庫存指數(shù)分別為50和46.4，這個行業(yè)的庫存指數(shù)變化劇烈，產(chǎn)成品庫存在7月份時達(dá)到了31的低點，原材料庫存指數(shù)也在10月份達(dá)到40的低點，在上月出現(xiàn)明顯反彈之后，本月出現(xiàn)略微下降的趨勢。總的來說，電氣設(shè)備行業(yè)類同于機(jī)械行業(yè)行業(yè)，行業(yè)利潤已經(jīng)走出谷底，實現(xiàn)了正增長，后續(xù)也是一個增長率繼續(xù)擴(kuò)大的過程。
　　通信設(shè)備計算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)：從采購經(jīng)理指數(shù)來看，12月份生產(chǎn)量和采購量分別是61和64，顯著高于06和07年的同期水平，同時也高于上月的水平。09年下半年，生產(chǎn)活動的保持一個相對平穩(wěn)的狀態(tài)，在上月短暫下行以后，12月的數(shù)據(jù)表明生產(chǎn)又回到了下半年的平均水平。新訂單和出口訂單指數(shù)分別為61.5和53。5，和11月比，新訂單保持增長，而出口訂單類似于其它機(jī)械，電氣制造業(yè)，出現(xiàn)明顯下滑。產(chǎn)成品庫存和原材料庫存指數(shù)分別為43.3和47.2，產(chǎn)成品庫存繼續(xù)處于下降中，而原材料庫存的降速則趨緩，與此對應(yīng)的是購進(jìn)價格指數(shù)達(dá)到53.1，表明行業(yè)的成本壓力不斷增強(qiáng)。
　　
　　化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)：12月份生產(chǎn)量指數(shù)為54.1，與上月基本持平，反映了近幾個月以來生產(chǎn)趨于平穩(wěn)的態(tài)勢。采購量指數(shù)為47，連續(xù)兩個月保持?jǐn)U張。新訂單和出口訂單指數(shù)分別為55.7和44.2，新訂單在與05-07年保持相同水平的基礎(chǔ)上，保持平穩(wěn)的增長，本月增速較上月略有下降，而出口訂單則持續(xù)的收縮，化工行業(yè)出口在經(jīng)歷了快速而又顯著的反彈之后，連續(xù)3個月出現(xiàn)萎縮。產(chǎn)成品庫存和原材料庫存指數(shù)分別為48.3和42.1，后者自09年以來一直維持在50以下，表現(xiàn)為產(chǎn)能利用率仍未恢復(fù)到足夠緊張的比例以上。
　　購進(jìn)價格指數(shù)本月飆升至81，顯著高于前兩個月以及05-07同期水平，上游原材料價格上升所帶來的成本壓力的顯著的。
　　
　　化纖及橡膠塑料制造業(yè)：12月生產(chǎn)量和采購量指數(shù)分別為47和49，是自2月份以來的首次低于50，生產(chǎn)增速相對放緩。產(chǎn)成品庫存和原材料庫存指數(shù)分別為51和53，產(chǎn)成品庫存止住了持續(xù)2個月的下跌態(tài)勢，而原材料庫存仍然增長中。新訂單指數(shù)為46，也較前兩個月明顯下降。訂單指數(shù)為43，且連續(xù)4個月都是40多，出口非常不樂觀。
　　下游
　　
　　交通運輸設(shè)備制造業(yè)：12月份成產(chǎn)量指數(shù)達(dá)到78，較上月提高10個百分點，生產(chǎn)擴(kuò)張顯著，行業(yè)7月份還處于生產(chǎn)收縮的狀態(tài)，下半年以來，產(chǎn)量反彈的勢頭是驚人的。新訂單和出口訂單指數(shù)分別為75.7和52.5，新訂單的增長趨勢同步于生產(chǎn)量，本月出現(xiàn)大幅提高，而出口訂單則保持平穩(wěn)。產(chǎn)成品庫存和原材料庫存指數(shù)分別為50.8和42.3，后者自09年以來一直維持在50以下，表現(xiàn)為產(chǎn)能利用率仍未恢復(fù)到足夠緊張的比例以上。購進(jìn)價格為55，比上月下降了1個百分點，成本壓力雖然存在，但是相比于其它行業(yè)顯得并不是十分顯著。
　　
　　紡織業(yè)：12月份生產(chǎn)量指數(shù)為59，3月份以來，生產(chǎn)就處于持續(xù)擴(kuò)張的狀態(tài)，這與其工業(yè)增加值的持續(xù)正增長是一致的。采購量指數(shù)為47，止住了前三個月的擴(kuò)張。新訂單和出口訂單指數(shù)分別為60和44，新訂單連續(xù)4個月擴(kuò)張，而出口訂單則持續(xù)的收縮，紡織業(yè)出口整體未見好轉(zhuǎn)。產(chǎn)成品庫存和原材料庫存指數(shù)分別為40和46，前者09年3月以來一直維持在50以下，這與上述行業(yè)庫存的低正增長相一致，后者更是從08年月以來就在50以下，這即與行業(yè)的自身高周轉(zhuǎn)特性有關(guān)，也是由于產(chǎn)能利用率仍未恢復(fù)到足夠緊張的比例以上。
　　購進(jìn)價格指數(shù)連續(xù)3個月在70左右，原材料價格在快速上升。
　　
　　食品飲料：食品加工制造業(yè)12月生產(chǎn)量指數(shù)達(dá)到67.5的高水平，高出上月8個百分點，生產(chǎn)擴(kuò)張速度驚人，生產(chǎn)量在09年下半年始終保持?jǐn)U張狀態(tài)，而本月擴(kuò)張態(tài)勢最為顯著。新訂單指數(shù)為71.7，相比上月同樣有顯著提高，出口訂單為54.3，仍然在臨界值以上，但是相比上月，擴(kuò)張速度有所減緩。另外從購進(jìn)價格指數(shù)來看，09年下半年以來保持高位，行業(yè)成本快速增長。對于飲料制造業(yè)，12月生產(chǎn)量指數(shù)為61.9，同樣出現(xiàn)了生產(chǎn)的明顯擴(kuò)張，新訂單和出口訂單保持穩(wěn)定。產(chǎn)成品庫存出現(xiàn)明顯增長態(tài)勢，已經(jīng)連續(xù)3各月維持在55以上。從購進(jìn)價格來看，行業(yè)成本持續(xù)上升的趨勢同樣存在。
　　
　　來源：長江證券