新冠肺炎疫情對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成沖擊，中央已經(jīng)明確要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度。市場(chǎng)上圍繞積極政策的討論頗多，部分地區(qū)推出的重點(diǎn)項(xiàng)目投資清單，投資額加總高達(dá)幾十萬(wàn)億元，進(jìn)一步炒熱了基建、新基建等話題。

為了對(duì)沖疫情影響，是否要出臺(tái)類似2008年的大規(guī)模刺激政策？積極財(cái)政政策如何更加積極有為，穩(wěn)健貨幣政策如何實(shí)現(xiàn)更加靈活適度？在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)如何平衡物價(jià)、資產(chǎn)泡沫、政府債務(wù)壓力等副作用？

近期，中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）組織內(nèi)外部專家，針對(duì)“疫情背景下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與宏觀政策”展開(kāi)聯(lián)合研究。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇創(chuàng)立于2006年，依托中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院的優(yōu)秀研究力量，同時(shí)邀請(qǐng)其他知名研究機(jī)構(gòu)的宏觀經(jīng)濟(jì)專家，聚焦中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)研究和前沿性重大經(jīng)濟(jì)問(wèn)題研究，定期發(fā)布中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測(cè)報(bào)告及月度數(shù)據(jù)分析報(bào)告。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，要完成2020年既定經(jīng)濟(jì)社會(huì)目標(biāo)，面對(duì)疫情沖擊，各方專家均認(rèn)為政策力度需要加大。但在政策著力點(diǎn)的選擇上，各方觀點(diǎn)存在分歧。

任澤平認(rèn)為，有必要實(shí)施大規(guī)模的基建投資。劉元春則認(rèn)為，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響如何存在較大不確定性，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)秩序常態(tài)化運(yùn)行，才是當(dāng)務(wù)之急。

大規(guī)模基建之辯

近期，部分省份陸續(xù)公布其2020年重點(diǎn)項(xiàng)目投資計(jì)劃清單，除了制造業(yè)等產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，基建項(xiàng)目是重要組成部分，這本是各地政府常規(guī)動(dòng)作之一。受疫情影響，部分省份還有針對(duì)性地推出了醫(yī)院、公共衛(wèi)生等補(bǔ)短板項(xiàng)目。

3月4日，中共中央政治局常務(wù)委員會(huì)召開(kāi)會(huì)議，研究當(dāng)前新冠肺炎疫情防控和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行重點(diǎn)工作。會(huì)議明確提到，要加大公共衛(wèi)生服務(wù)、應(yīng)急物資保障領(lǐng)域投入，加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度。

上述部分地區(qū)的項(xiàng)目投資總額達(dá)超過(guò)20萬(wàn)億。加上中央對(duì)新基建的強(qiáng)調(diào)，一時(shí)間圍繞基建、新基建的市場(chǎng)討論升溫，資本市場(chǎng)上相關(guān)個(gè)股備受追捧。

這場(chǎng)前所未有的疫情，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)帶來(lái)什么影響，更大力度的宏觀政策該如何施策？專家普遍認(rèn)為，疫情只會(huì)帶來(lái)短期沖擊，不會(huì)改變中國(guó)中長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)。

但在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)政策著力點(diǎn)方面，專家觀點(diǎn)分歧頗大。中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)劉元春認(rèn)為，疫情對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)影響有很大不確定性，不宜過(guò)早判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)應(yīng)在于有序展開(kāi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，使經(jīng)濟(jì)循環(huán)盡快常態(tài)化，不宜在經(jīng)濟(jì)社會(huì)秩序沒(méi)有常態(tài)化之前展開(kāi)大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張計(jì)劃。

劉元春對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，從部分機(jī)構(gòu)的分析來(lái)看，疫情對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)有多大影響，市場(chǎng)目前缺乏共識(shí)。部分悲觀的判斷認(rèn)為一季度經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，樂(lè)觀的判斷認(rèn)為能有5%的增速。不同的機(jī)構(gòu)用抽樣調(diào)查、高頻數(shù)據(jù)、大數(shù)據(jù)等，看到中國(guó)不同區(qū)域、不同行業(yè)狀況差異很大，但都難以反映經(jīng)濟(jì)全貌。隨著疫情在世界范圍的蔓延，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，也有高度不確定性。

“設(shè)計(jì)一個(gè)能夠應(yīng)對(duì)未來(lái)不確定性沖擊、富有彈性的擴(kuò)張方案，是比較重要的。”劉元春表示，假如一季度經(jīng)濟(jì)增速處在2%-3%區(qū)間，為了實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)5.6%-6%的增長(zhǎng)，可以以“3萬(wàn)億減稅降費(fèi)+2萬(wàn)億基建擴(kuò)展”為基礎(chǔ)，來(lái)設(shè)計(jì)可行的政策彈性區(qū)間。

其中，3萬(wàn)億減稅降費(fèi)，主要瞄準(zhǔn)短期疫情救助和經(jīng)濟(jì)循環(huán)的常態(tài)化，核心落腳點(diǎn)在于疫情阻擊戰(zhàn)所發(fā)生的各項(xiàng)財(cái)政支出、復(fù)工復(fù)產(chǎn)所采取的各項(xiàng)補(bǔ)貼和稅費(fèi)減免、2019年底計(jì)劃的減稅降費(fèi)項(xiàng)目。2萬(wàn)億基建擴(kuò)展，體現(xiàn)的中期導(dǎo)向包括以5G和大數(shù)據(jù)中心為重點(diǎn)的新基建、現(xiàn)代公共衛(wèi)生體系建設(shè)、全面脫貧的扶持政策、教育等新型民生工程、促進(jìn)新型消費(fèi)等。

恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、恒大研究院院長(zhǎng)任澤平的團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，此次疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響程度大于2003年非典，但時(shí)間可能更短，具體影響大小取決于疫情持續(xù)時(shí)間和政策對(duì)沖力度。當(dāng)前應(yīng)兼顧應(yīng)對(duì)疫情和長(zhǎng)期改革，推出幾項(xiàng)具有破冰效應(yīng)、釋放重大信號(hào)、能夠提振各方信心的關(guān)鍵舉措。

任澤平建議，提前推出儲(chǔ)備項(xiàng)目。疫情后實(shí)施大規(guī)模的基建，把受疫情沖擊砸的坑填上。尤其對(duì)人口流入的城市群和區(qū)域中心城市進(jìn)行適當(dāng)超前的大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加大對(duì)軌道交通、城際鐵路、教育、醫(yī)療、5G等基礎(chǔ)行業(yè)投資，以刺激需求、穩(wěn)定就業(yè)，完善基礎(chǔ)設(shè)施，提升中國(guó)制造競(jìng)爭(zhēng)力，提高經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率。

“大規(guī)模基建可對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，而且當(dāng)前大宗商品價(jià)格和融資成本低，進(jìn)行基建成本低。從歷史看，1998年亞洲金融危機(jī)時(shí)中國(guó)增發(fā)特別國(guó)債加強(qiáng)基建，2008年全球金融危機(jī)時(shí)推出以基建為核心的4萬(wàn)億投資。盡管當(dāng)時(shí)爭(zhēng)議很大、批評(píng)很多，但現(xiàn)在看來(lái)意義重大，大幅降低了運(yùn)輸成本，提升了中國(guó)制造的全球競(jìng)爭(zhēng)力，要用發(fā)展的眼光看問(wèn)題。”任澤平說(shuō)。

財(cái)政政策如何發(fā)力

在當(dāng)前疫情防控工作中，財(cái)政政策無(wú)疑是重要的發(fā)力點(diǎn)。

無(wú)論是肺炎患者的救治費(fèi)用、醫(yī)護(hù)人員的薪酬補(bǔ)貼、醫(yī)療物資設(shè)備購(gòu)置等，財(cái)政需要承擔(dān)保障職責(zé)。不僅如此，疫情沖擊正常經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，部分企業(yè)運(yùn)營(yíng)困難，能貢獻(xiàn)的稅收收入隨之減少，加上紓困企業(yè)出臺(tái)的稅費(fèi)減免、稅款緩繳政策等，進(jìn)一步加劇了財(cái)政平衡壓力。

中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇主要成員陳彥斌表示，隨著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力的加大，財(cái)政整體上面臨減收增支壓力，財(cái)政運(yùn)行處于“緊平衡”狀態(tài)。與此同時(shí)，近年來(lái)中國(guó)政府部門(mén)債務(wù)也在不斷攀升。

陳彥斌認(rèn)為，當(dāng)前財(cái)政政策不宜過(guò)多關(guān)注去杠桿等結(jié)構(gòu)性目標(biāo)，而應(yīng)將維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定作為首位目標(biāo)。作為逆周期調(diào)節(jié)工具的財(cái)政政策不應(yīng)該畏手畏腳，應(yīng)該加力提效，讓“緊平衡”下有限的財(cái)政資源發(fā)揮更大的作用。

陳彥斌的具體政策建議包括，提高2020年赤字率、減免部分特定行業(yè)和企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)、提高財(cái)政政策效率等。將2020年的赤字率提高至3%或更高的水平，不僅能在一定程度上緩解此次疫情沖擊下的財(cái)政收支壓力，也能為更大規(guī)模的減稅降費(fèi)提供空間。在既有稅收優(yōu)惠政策基礎(chǔ)上，還應(yīng)針對(duì)性地出臺(tái)更多減稅降費(fèi)政策，幫助企業(yè)尤其是中小企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。在降稅的同時(shí)，避免非稅收入的升高，切實(shí)降低宏觀稅負(fù)，這樣才能更好促進(jìn)企業(yè)投資和居民消費(fèi)，以更小的代價(jià)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

除了推進(jìn)大規(guī)模基建投資，任澤平團(tuán)隊(duì)另一項(xiàng)核心政策建議在于，實(shí)施大規(guī)模的減稅降費(fèi)。建議繼續(xù)下調(diào)社保繳費(fèi)率3個(gè)百分點(diǎn)，其中養(yǎng)老、醫(yī)療保險(xiǎn)繳費(fèi)率分別下調(diào)1和2個(gè)百分點(diǎn)。下調(diào)企業(yè)所得稅稅率至21%，以此直接增加企業(yè)利潤(rùn)，且使減稅普惠化，惠及民營(yíng)和中小企業(yè)。

長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、總裁助理伍戈表示，在經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大和財(cái)政收支承壓的背景下，為積極對(duì)沖疫情影響，要繼續(xù)推行有針對(duì)的財(cái)稅政策，進(jìn)一步優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)。把握重點(diǎn)領(lǐng)域的同時(shí)要注意防范風(fēng)險(xiǎn)，充分利用專項(xiàng)債等政策工具。

“當(dāng)前，地方政府賣地收入銳減，企業(yè)稅收也呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，而防疫和托底經(jīng)濟(jì)對(duì)財(cái)政有急迫需求，財(cái)政收支缺口問(wèn)題或?qū)⑼癸@。鑒于專項(xiàng)債是專款專用的債務(wù)，不計(jì)入財(cái)政赤字，有成本低、使用靈活的優(yōu)勢(shì)，建議未來(lái)進(jìn)一步擴(kuò)大專項(xiàng)債的發(fā)行和使用。”伍戈表示。

伍戈還表示，需要優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)。建議落實(shí)零基預(yù)算理念，重視評(píng)估重大項(xiàng)目的財(cái)政可承受能力，削減非必要、非重點(diǎn)項(xiàng)目支出，壓縮一般性支出。地區(qū)結(jié)構(gòu)上，應(yīng)向地方財(cái)政收支矛盾突出和收入嚴(yán)重放緩的地區(qū)傾斜，保障基層財(cái)政運(yùn)轉(zhuǎn)。

貨幣政策不搞大水漫灌

面對(duì)疫情沖擊，貨幣政策也在主動(dòng)作為。

貨幣政策通過(guò)降準(zhǔn)、公開(kāi)市場(chǎng)操作、再貸款等多種手段釋放流動(dòng)性，同時(shí)引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行。比如針對(duì)疫情防控的關(guān)鍵醫(yī)療物資生產(chǎn)等企業(yè)，央行聯(lián)合財(cái)政部推出專項(xiàng)再貸款資金，支持這些企業(yè)獲得低息貸款資金，以支持產(chǎn)能擴(kuò)大。同時(shí)，針對(duì)中小企業(yè)償債困難的問(wèn)題，允許貸款展期，以減輕企業(yè)融資成本。

伍戈表示，為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，貨幣政策應(yīng)該堅(jiān)持“穩(wěn)健略寬松”的取向。據(jù)測(cè)算，如要實(shí)現(xiàn)既定的GDP“翻番”目標(biāo)，今年經(jīng)濟(jì)增速需達(dá)到5.5%左右。在一季度各行業(yè)普遍遭受疫情影響的情況下，需要寬松貨幣政策為之“護(hù)航”。疫情對(duì)民營(yíng)和中小企業(yè)影響較為明顯，而其是吸納就業(yè)的重要力量。因此，在疫情可能會(huì)對(duì)就業(yè)情況造成較大沖擊的情況下，應(yīng)該采取穩(wěn)健略偏寬松的貨幣政策來(lái)穩(wěn)企業(yè)和穩(wěn)就業(yè)。

穩(wěn)健貨幣政策要更加靈活適度，但也需避免“大水漫灌”。伍戈表示，貨幣寬松的幅度需要考慮對(duì)物價(jià)的影響。1月CPI物價(jià)同比大幅度上漲，預(yù)計(jì)2、3月都很可能維持高位。即便未來(lái)疫情逐漸消退，由于當(dāng)前基數(shù)較高，可能要到下半年通脹才會(huì)回到較低水平。同時(shí)，貨幣過(guò)度寬松容易導(dǎo)致房?jī)r(jià)上漲。為避免重走刺激房地產(chǎn)的彎路，需堅(jiān)持“房住不炒”定位，防止過(guò)量流動(dòng)性推動(dòng)房?jī)r(jià)上漲。

針對(duì)疫情對(duì)不同行業(yè)和企業(yè)影響不同，伍戈認(rèn)為要堅(jiān)持定向調(diào)控、精準(zhǔn)調(diào)控。伍戈表示，對(duì)于受創(chuàng)最大的服務(wù)業(yè)等行業(yè)，通過(guò)定向降準(zhǔn)、專項(xiàng)再貸款、再貼現(xiàn)等貨幣政策工具，有效降低其融資成本；對(duì)于中小企業(yè)，可考慮根據(jù)不同地區(qū)疫情情況，對(duì)已發(fā)放貸款采取自動(dòng)展期和下調(diào)放貸利率等措施，減少企業(yè)融資壓力。

陳彥斌在肯定貨幣政策反應(yīng)及時(shí)主動(dòng)的同時(shí)，也指出目前資金“脫實(shí)向虛”進(jìn)入金融市場(chǎng)“空轉(zhuǎn)”的問(wèn)題有再度顯現(xiàn)的跡象。因此，應(yīng)該盡快疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的渠道，否則貨幣政策不僅難以起到穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)等作用，還可能帶來(lái)金融市場(chǎng)泡沫化風(fēng)險(xiǎn)。

陳彥斌認(rèn)為，要加強(qiáng)貨幣政策的預(yù)期管理作用，給予公眾信心和穩(wěn)定的預(yù)期，有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的恢復(fù)。但要加強(qiáng)貨幣政策、宏觀審慎政策與金融監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)配合，降低資金“脫實(shí)向虛”的傾向，發(fā)揮宏觀審慎評(píng)估體系的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用，推動(dòng)資金更好地流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。而推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，以破除經(jīng)濟(jì)與金融體制上的扭曲，加快利率市場(chǎng)化的改革步伐，才是疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道與提高貨幣政策調(diào)控效率的根本之道。

“可以適度通過(guò)結(jié)構(gòu)性貨幣政策，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)特定區(qū)域、特定行業(yè)、特定群體的扶持。但這只能作為特殊時(shí)期的權(quán)宜之計(jì)，不能長(zhǎng)期化、常態(tài)化使用。貨幣政策終歸是總量型政策，過(guò)度使用結(jié)構(gòu)性工具，會(huì)導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制產(chǎn)生扭曲，降低調(diào)控效率。”陳彥斌指出。

大規(guī)模刺激理由不充分

我國(guó)擁有世界上最大的中等收入群體，內(nèi)需潛力巨大。政策工具箱充足，政策調(diào)控空間仍大。但部分短期對(duì)沖政策是有成本代價(jià)的，比如中央反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“房住不炒”，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)手段，就是對(duì)過(guò)去經(jīng)驗(yàn)的吸取。

“當(dāng)前很多建議認(rèn)為要實(shí)施類似2008年的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。但是疫情沖擊與2008年全球金融危機(jī)的沖擊有本質(zhì)差別，疫情沖擊是短期的，疫情后經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會(huì)恢復(fù)常態(tài)化，因而采取大規(guī)模刺激政策的理由并不充分。”劉元春表示，過(guò)度積極的財(cái)政政策，會(huì)導(dǎo)致政府債務(wù)和宏觀杠桿率大幅度上升，這會(huì)成為導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的核心根源。在經(jīng)濟(jì)循環(huán)還沒(méi)有恢復(fù)的階段，貨幣政策釋放的流動(dòng)性難以流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，反而會(huì)大規(guī)模進(jìn)入金融市場(chǎng)，可能帶來(lái)資產(chǎn)泡沫化風(fēng)險(xiǎn)。后續(xù)可能引發(fā)金融市場(chǎng)的大幅度回調(diào)，這會(huì)妨礙疫情后經(jīng)濟(jì)的有序恢復(fù)。

任澤平則認(rèn)為，當(dāng)前需要兼顧疫情防控與恢復(fù)生產(chǎn)，警惕各地防控疫情“一刀切、層層加碼”的現(xiàn)象。

任澤平表示，一些疫情較輕的城市，盲目照搬疫情嚴(yán)重地區(qū)的措施，采取各種過(guò)度限制措施，不能實(shí)事求是、因地制宜，在沒(méi)有兜底預(yù)案、企業(yè)買(mǎi)單的情況下，將疫情防控措施無(wú)限擴(kuò)大化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本停滯，本質(zhì)上是懶政怠政、不擔(dān)責(zé)的表現(xiàn)。對(duì)疫情的“一刀切、層層加碼”式防控，打亂經(jīng)濟(jì)運(yùn)行秩序，給企業(yè)、各行業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈、社會(huì)穩(wěn)定帶來(lái)嚴(yán)峻壓力。要杜絕以疫情防控之名行懶政怠政之實(shí)，簡(jiǎn)單粗暴的方式限制企業(yè)復(fù)工。