證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)1月30日晚間披露，經(jīng)黨中央、國(guó)務(wù)院同意，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2019年1月30日發(fā)布了《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施意見(jiàn)》）?！秾?shí)施意見(jiàn)》指出，科創(chuàng)板根據(jù)板塊定位和科創(chuàng)企業(yè)特點(diǎn)，設(shè)置多元包容的上市條件，允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市，允許符合相關(guān)要求的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市?？苿?chuàng)板相應(yīng)設(shè)置投資者適當(dāng)性要求，防控好各種風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)披露，科創(chuàng)板銜接注冊(cè)制。《實(shí)施意見(jiàn)》明確，在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，合理制定科創(chuàng)板股票發(fā)行條件和更加全面深入精準(zhǔn)的信息披露規(guī)則體系。上交所負(fù)責(zé)科創(chuàng)板發(fā)行上市審核，中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)科創(chuàng)板股票發(fā)行注冊(cè)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)對(duì)上交所審核工作的監(jiān)督，并強(qiáng)化新股發(fā)行上市事前事中事后全過(guò)程監(jiān)管。

　　1月30日晚間，上交所發(fā)布公告稱，為了保障設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的順利開(kāi)展，規(guī)范上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核、發(fā)行承銷、持續(xù)監(jiān)管及交易等行為，維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益，根據(jù)《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》等法律法規(guī)、部門規(guī)章和規(guī)范性文件，上海證券交易所起草了《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》《上海證券交易所科技創(chuàng)新咨詢委員會(huì)工作規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實(shí)施辦法（征求意見(jiàn)稿）》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票交易特別規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》6項(xiàng)配套業(yè)務(wù)規(guī)則（詳見(jiàn)附件），現(xiàn)向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

　　●上市門檻變化

　　虧損企業(yè)、同股不同權(quán)企業(yè)也可上市

　　具體來(lái)看，《上市規(guī)則》制度設(shè)計(jì)大幅提升了上市條件的包容度和適應(yīng)性。在市場(chǎng)和財(cái)務(wù)條件方面，引入“市值”指標(biāo)，與收入、現(xiàn)金流、凈利潤(rùn)和研發(fā)投入等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行組合，設(shè)置了5套差異化的上市指標(biāo)，可以滿足在關(guān)鍵領(lǐng)域通過(guò)持續(xù)研發(fā)投入已突破核心技術(shù)或取得階段性成果、擁有良好發(fā)展前景，但財(cái)務(wù)表現(xiàn)不一的各類科創(chuàng)企業(yè)上市需求。

　　《上市規(guī)則》允許存在未彌補(bǔ)虧損、未盈利企業(yè)上市，不再對(duì)無(wú)形資產(chǎn)占比進(jìn)行限制。在非財(cái)務(wù)條件方面，允許存在表決權(quán)差異安排等特殊治理結(jié)構(gòu)的企業(yè)上市，并予以必要的規(guī)范約束。在相關(guān)發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)的把握上，也將考慮科創(chuàng)企業(yè)的特點(diǎn)和合理訴求。比如，為適應(yīng)科創(chuàng)企業(yè)吸引人才、保持管理層和核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定需求，允許企業(yè)存在上市前制定、上市后實(shí)施的期權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃；針對(duì)科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)和業(yè)務(wù)整合較為頻繁的特點(diǎn)，放寬對(duì)實(shí)際控制人變更、主營(yíng)業(yè)務(wù)變化、董事和高管重大變化期限的限制。

　　●誰(shuí)來(lái)審

　　證監(jiān)會(huì)下放發(fā)審權(quán)力，上交所新設(shè)上市委

　　1月30日晚間，上交所發(fā)布設(shè)立科創(chuàng)板相關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則的公開(kāi)征求意見(jiàn)稿，意見(jiàn)稿中，明確將設(shè)置科創(chuàng)板上市委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱上市委）與科技創(chuàng)新咨詢委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱咨詢委）。證監(jiān)會(huì)發(fā)審權(quán)力將下移至上交所。

　　上交所表示，設(shè)置上市委是為了保證試點(diǎn)審核工作的公開(kāi)、公平和公正，提升審核工作專業(yè)性、權(quán)威性和公信力。試點(diǎn)過(guò)程中，上交所層面的發(fā)行上市審核職責(zé)將由上交所發(fā)行上市審核機(jī)構(gòu)（以下簡(jiǎn)稱審核機(jī)構(gòu)）與上市委共同承擔(dān)。審核機(jī)構(gòu)承擔(dān)主要審核職責(zé)，提出明確的審核意見(jiàn)。上市委側(cè)重于通過(guò)審議會(huì)議等形式，審議交易所審核機(jī)構(gòu)提出的審核報(bào)告，發(fā)揮監(jiān)督制衡作用。

　　《上市委管理辦法》明確了上市委運(yùn)行機(jī)制。一是在人員構(gòu)成上，注重專業(yè)性與獨(dú)立性。上市委主要由上交所以外專家和上交所相關(guān)專業(yè)人員共30－40人組成，專業(yè)上主要包括會(huì)計(jì)、法律專業(yè)人士，來(lái)源上包括市場(chǎng)人士和監(jiān)管機(jī)構(gòu)人員。二是在工作職責(zé)上，突出監(jiān)督與把關(guān)。上市委審議會(huì)議對(duì)審核機(jī)構(gòu)出具的審核報(bào)告及發(fā)行上市申請(qǐng)文件進(jìn)行審議，參會(huì)委員就審核報(bào)告內(nèi)容和審核機(jī)構(gòu)是否同意發(fā)行上市的初步建議發(fā)表意見(jiàn)，全面、充分討論，形成合議意見(jiàn)。三是在工作程序上，強(qiáng)調(diào)公正、勤勉。

　　上市委相關(guān)制度依照公開(kāi)、公正的原則，對(duì)委員選聘、參會(huì)委員抽選、會(huì)議通知、回避要求、審議機(jī)制、審議工作監(jiān)督等，作出全面、細(xì)致的安排，確保上市委切實(shí)履行職責(zé)。

　　●如何審

　　電子化審核全面公開(kāi)，審核時(shí)限不超6個(gè)月

　　1月30日晚間，上交所發(fā)布設(shè)立科創(chuàng)板相關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則的公開(kāi)征求意見(jiàn)稿。審核規(guī)則明確科創(chuàng)板審核將采用電子化審核，審核時(shí)限最長(zhǎng)不超過(guò)6個(gè)月。

　　值得注意的是，科創(chuàng)板審核將有兩項(xiàng)創(chuàng)新，第一實(shí)行電子化審核。上交所將建立發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)系統(tǒng)，發(fā)行上市的申請(qǐng)、受理、問(wèn)詢、回復(fù)等事項(xiàng)通過(guò)發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行電子化辦理。發(fā)行人、保薦人針對(duì)重大無(wú)先例事項(xiàng)及上交所業(yè)務(wù)規(guī)則理解與適用，在提交發(fā)行上市申請(qǐng)文件前對(duì)上交所的咨詢，對(duì)審核問(wèn)詢存在疑問(wèn)與上交所的溝通，原則上通過(guò)發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)系統(tǒng)電子化辦理。

　　第二是分行業(yè)審核。上交所表示，考慮到科創(chuàng)板行業(yè)特征明顯，上交所將對(duì)科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)探索實(shí)施分行業(yè)審核，結(jié)合發(fā)行人的具體行業(yè)特征和行業(yè)主要風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行有針對(duì)性的審核。上交所發(fā)行上市審核機(jī)構(gòu)可以根據(jù)需要，就發(fā)行上市申請(qǐng)文件中與發(fā)行人業(yè)務(wù)與技術(shù)相關(guān)的問(wèn)題，向上交所科技創(chuàng)新咨詢委員會(huì)進(jìn)行咨詢，并在審核問(wèn)詢中予以參考。

　　審核程序方面，審核時(shí)限原則上為6個(gè)月。上交所受理之日起6個(gè)月內(nèi)出具同意的審核意見(jiàn)或者作出終止發(fā)行上市審核的決定，上交所審核時(shí)間不超過(guò)3個(gè)月，發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)回復(fù)問(wèn)詢的時(shí)間總計(jì)不超過(guò)3個(gè)月。中止審核、落實(shí)上市委意見(jiàn)、實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)檢查等事項(xiàng)不計(jì)算在上述時(shí)限內(nèi)。

　　●科創(chuàng)板交易機(jī)制創(chuàng)新

　　新股上市5日內(nèi)不設(shè)漲跌幅

　　《上市規(guī)則》對(duì)交易制度有多項(xiàng)創(chuàng)新。

　　適當(dāng)放寬漲跌幅限制?？苿?chuàng)企業(yè)具有投入大、迭代快等固有特點(diǎn)，股票價(jià)格容易發(fā)生較大波動(dòng)。為此，在總結(jié)現(xiàn)有股票交易漲跌幅制度實(shí)施中的利弊得失基礎(chǔ)上，將科創(chuàng)板股票的漲跌幅限制放寬至20%。此外，為盡快形成合理價(jià)格，新股上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。

　　引入盤后固定價(jià)格交易。盤后固定價(jià)格交易指在競(jìng)價(jià)交易結(jié)束后，投資者通過(guò)收盤定價(jià)委托，按照收盤價(jià)買賣股票的交易方式。盤后固定價(jià)格交易是盤中連續(xù)交易的有效補(bǔ)充，可以滿足投資者在競(jìng)價(jià)撮合時(shí)段之外以確定性價(jià)格成交的交易需求，也有利于減少被動(dòng)跟蹤收盤價(jià)的大額交易對(duì)盤中交易價(jià)格的沖擊。

　　優(yōu)化融券交易機(jī)制。為了提高市場(chǎng)定價(jià)效率，著力改善“單邊市”等問(wèn)題，科創(chuàng)板將優(yōu)化融券交易機(jī)制，科創(chuàng)板股票自上市后首個(gè)交易日起可作為融券標(biāo)的，且融券標(biāo)的證券選擇標(biāo)準(zhǔn)將與主板A股有所差異。

　　調(diào)整和優(yōu)化微觀機(jī)制安排。包括調(diào)整單筆申報(bào)數(shù)量要求，不再要求單筆申報(bào)數(shù)量為100股及其整倍數(shù)，對(duì)于市價(jià)訂單和限價(jià)訂單，規(guī)定單筆申報(bào)數(shù)量應(yīng)不小于200股，可按1股為單位進(jìn)行遞增；市價(jià)訂單單筆申報(bào)最大數(shù)量為5萬(wàn)股，限價(jià)訂單單筆申報(bào)最大數(shù)量為10萬(wàn)股。此外，可以根據(jù)市場(chǎng)情況，按照股價(jià)所處高低檔位，實(shí)施不同的申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位，以降低低價(jià)股的買賣價(jià)差，提升市場(chǎng)流動(dòng)性；可以根據(jù)市場(chǎng)情況，對(duì)有效申報(bào)價(jià)格范圍和盤中臨時(shí)停牌情形作出另行規(guī)定，以防止過(guò)度投機(jī)炒作，維護(hù)正常交易秩序。

　　●投資者如何參與科創(chuàng)板

　　入市兩年 滿足適當(dāng)性要求

　　《上市規(guī)則》引入了投資者適當(dāng)性制度。科創(chuàng)企業(yè)商業(yè)模式較新、業(yè)績(jī)波動(dòng)可能較大、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高，需要投資者具備相應(yīng)的投資經(jīng)驗(yàn)、資金實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和價(jià)值判斷能力。由此，要求個(gè)人投資者參與科創(chuàng)板股票交易，證券賬戶及資金賬戶的資產(chǎn)不低于人民幣50萬(wàn)元并參與證券交易滿24個(gè)月。未滿足適當(dāng)性要求的投資者，可通過(guò)購(gòu)買公募基金等方式參與科創(chuàng)板。

　　《上市規(guī)則》鼓勵(lì)戰(zhàn)略投資者和發(fā)行人高管、核心員工參與新股發(fā)售。具體來(lái)看，一是放寬戰(zhàn)略配售的實(shí)施條件，允許首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在1億股以上的發(fā)行人進(jìn)行戰(zhàn)略配售；不足1億股、戰(zhàn)略投資者獲得配售股票總量不超過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量20%的，也可以進(jìn)行戰(zhàn)略配售。二是允許發(fā)行人高管與員工通過(guò)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，參與發(fā)行人股票戰(zhàn)略配售。要求發(fā)行人在披露招股說(shuō)明書(shū)中，對(duì)高管、核心員工參與配售情況進(jìn)行充分信息披露；上市后減持戰(zhàn)略配售股份應(yīng)當(dāng)按規(guī)定進(jìn)行預(yù)披露，以強(qiáng)化市場(chǎng)約束。

　　上交所表示，根據(jù)境內(nèi)外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，向戰(zhàn)略投資者配售這一安排，在引入市場(chǎng)穩(wěn)定增量資金、幫助發(fā)行人成功發(fā)行等方面富有實(shí)效。建立發(fā)行人高管與核心員工認(rèn)購(gòu)機(jī)制，有利于向市場(chǎng)投資者傳遞正面信號(hào)。